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1月04日:机构荐股快报

出处:本站整理时间:2010-01-04 08:57:34人气:
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国泰君安:中信证券是股指期货最佳标的 维持“增持”评级和40元目标价

  国泰君安31日发布投资报告表示,中信证券(600030.sh)估值优势明显,是股指期货最佳标的,维持“增持”评级和40元的目标价,具体如下:

  最大程度的受益于股指期货推出。证券公司将是股指期货最大的受益者。中信拥有两家期货公司,且具备全面结算会员资格,经纪业务实力和创新能力行业领先,业绩将从经纪和投资两个方面受益;短期来看,融资融券对公司的业绩增量可以达到5%-10%;长期看,对业绩的贡献将上升到10%-20%。同时,公司是沪深300第5大权重股。公司将从业绩和市场两个方面收益于股指期货业务的推出。

  业绩超预期已无悬念。11月份以来,市场呈现明显的价升量涨趋势,推动4季度日均股票基金交易额仍然保持高位、环比则基本持平;同时,4季度以来,市场指数涨幅18%、较3季度的-6%而言,收益率超出预期;3季度末中信证券自营规模已达257亿元,由此,中信4季度投资业务超预期没有悬念。国泰君安预期中信证券第4季度净利润将达到26亿元,环比增长5%、同比增长近90%! 从季度环比来看,业绩稳定增长的趋势已十分明显。全年看,传统主业增长超预期,创新业务快速推进,业绩快速增长已然明确。

  子公司股权转让风险基本释放。中信建投及华夏基金股权转让的不确定性一直是制约公司估值的主要风险。年末解决期限的临近,使得子公司股权转让预期将会逐步明朗。国泰君安认为,市场对子公司股权转让风险过度担忧,且这一风险已基本释放。国泰君安判断,悲观来看,中信建投和华夏基金股权转让对公司业绩的影响在-15%;但对公司净资产增厚十分明显。

  价值低估明显,股指期货将是价值重估的催化剂。在不考虑子公司股权转让的前提下,国泰君安预期中信证券2010年EPS为1.50元,对应动态PE为21倍;即便是考虑到子公司股权转让,公司目前股价对应2010年PE及PB分别为23倍与2.8倍,在行业中估值优势十分明显。国泰君安认为,公司目前的股价尚未开始反映业绩增长预期和创新溢价。在股指期货和融资融券推出已十分明朗、子公司股权转让风险释放的背景下,公司将面临价值重估的契机。国泰君安仍然维持“增持”评级和40元的目标价。

  国泰君安:券商股是股指期货最大受益者 维持证券业和大券商“增持”评级

  国泰君安31日发布券商行业点评表示,券商股是股指期货最大的受益者,维持对证券行业和大券商的“增持”评级,具体如下:

  股指期货推出正当时。市场传闻股指期货已获国务院批准,受此影响,期货股基本涨停、大盘权重股大幅上涨。股指期货的技术准备早已完毕,10月底以来,管理层的轮番表态也为股指期货推出做好了舆论上的准备。12月18日,尚福林表示“适时推出股指期货和融资融券”,发出股指期货推出的明确信号。国泰君安认为,股指期货此时推出已是水到渠成。

  券商股是股指期货推出的最大受益者。(1)目前,主要券商均已获得IB业务资格,并控股期货公司。相比于非券商系期货公司,券商系期货公司籍强大的资本实力、网点优势和丰富的客户资源,以及与证券市场紧密的联系,在股指期货上具备天然的竞争优势,因此,股指期货将是券商的天下;(2)中信和海通等大券商既在业绩上受益,又因是沪深300排名靠前的权重股而双重获益;(3)相比于期货概念股,券商股估值有明显支撑、业绩亦有超预期驱动,安全边际高的多。因而,国泰君安判断,券商股比期货概念股更好的投资标的。券商股必将取代期货概念股成为股指期货的龙头!

  券商将多方受益,国泰君安认为,间接影响大于直接影响;长期影响大于短期影响;大券商受的影响要大于小券商。具体来看,券商将从两个方面直接受益:(1)直接获得佣金收入。目前,期指市场交易额远远超过现货市场,东亚地区尤甚。韩国、中国香港、中国台湾和新加坡主要股指期货的交易额分别占到股票交易额的3.22倍、2.46倍、1.75倍和1.61倍。(2)做大投资规模,获取低风险受益,改变投资业务乃至券商整体的盈利模式。期货市场将成为券商自营对冲风险和博取差价的重要场合。券商可以通过套保或套利获取低风险收益、亦可通过主动性投资或方向性投资博取差价。参照境外的经验,这类投资的年化投资收益率可望达到10%-15%。(3)间接提升现货市场佣金收入。境外数据表明股指期货的推出将提升现货市场交易活跃度,在日本、中国香港和美国推出当年的交易额分别增长14%、50%和22%。

  长期而言,对业绩提升作用非常显著。推出初期,国泰君安假设在股指期货试点初期,期货交易额为现货交易的30%,期货交易佣金和投资收益合计将达到60-90亿元、净收入贡献度为5%-10%;而全面铺开期间,期货业务收入可达到500亿元、对净收入贡献度约20%!

  维持对证券行业和大券商的“增持”评级。创新推出预期明朗,季度和年度业绩均超预期,广发借壳放行利好大券商,行业及大券商推动因素齐聚,仍建议超配。股指期货推出将是券商股走强的最大催化剂。

  增持中信、海通、广发。净资本领先、经纪实力强、创新和投资能力强的券商将最大程度的受益于股指期货。测算结果表明,海通、广发、中信以及光大对股指期货业务更为敏感。尤其值得指出的是,作为指数权重股的中信与海通(分别列沪深300第5与13位),将双重获益于股指期货的推出,是股指期货的最佳投资标的。中信和海通分别看到40元和23元。  国泰君安:保险业会计新规落定利空悬疑消散 继续“推荐”中国太保

  国泰君安31日发布保险业投资报告表示,会计新规落定,利空悬疑消散,继续“推荐”中国太保(601601.sh),具体如下:

  近期压制保险股的两大主要利空因素:一是保险会计新规导致净资产减少(主要是担心中国平安),二是近期发布的有关企业年金的纳税规定引发了对税延型养老保险的担忧。

  关于保险会计新规,终于尘埃落定,此次会计新规主要涉及准备金计量和保费分拆。由于新规要求准备金的折现率根据市场收益率变化,而之前的准备金按法定折现率计量,从而导致保险公司净利润和净资产的变化。从总体来看,新规对业绩影响不大,净资产和净利润有不同程度的增长。具体而言,太保净资产基本持平,净利润有所上升;国寿净资产和净利润均有所上升;平安净利润也会有所提升,但需补提部分准备金,从而净资产下降,但政策上将允许一个过渡期,变化也将比较平稳。关于保费,由于投连险和万能险的分拆,国泰君安估计平安因此将下降20%-25%,太保有少量下降,国寿基本不受影响。

  关于税延型养老保险,虽然税务总局在操作中存在一些困难,但作为国务院文件中明确提出的一项任务,是上海国际金融中心建设中的一项重要工作,在明年上半年推出的可能性非常大。市场的悲观预期将不会实现。

  总之,会计新规只是一个财务问题,由于采用了会计规定与监管要求相分离的原则,会计新规不会影响公司的内涵价值和业务开展。但会计新规将导致保险公司以后的盈利波动增大。会计新规导致的所得税调整对各公司有实际影响,若追溯调整进行退税和补税,则平安实际得益,国寿反而受损。

  继续“推荐”中国太保。推荐的五大理由:一是估值仍有较为明显的优势;二是H股发行有助于提升财务实力,对估值有支撑作用;三是2010年业务增长具备良好基础;四是资本充足,资金运用具备上海国际金融中心建设的良好环境和机遇;五是税延型保险养老保险试点明年很可能推行,受益明显。

  由于平安之前受会计新规的负面影响较多,新规确定后,中国平安存在投资机会。

    中原证券:长安汽车董事会公告点评 维持“增持”评级

  中原证券31日发布长安汽车(000625.sz)董事会公告点评,维持“增持”的投资评级。

  公司董事会于 2009年12月30日召开第五届董事会第八次会议,通过三项决议,其一是在渝北汽车制造厂实施B301经济型轿车生产线改造项目;其二是在重庆市东部新区鱼嘴基地实施小排量发动机产业升级项目;其三是计提CV8(三厢志翔)焊接生产线固定资产设备、模具减值准备7527万元。

  中原证券评论如下:

  B301车型为出自悦翔B平台的小型MPV车型,具有小排量、大空间的特点,预计将于2010年推出。项目技术改造后设计产能为3万辆/年,最大可达到5万辆/年,预计2010年6月完成建设。该车型与前期推出的越翔两厢车将是明年销量增长的重要力量,中原证券将密切关注未来的销量变化。

  公司是国内微车微客行业龙头之一,对小排量发动机产业进行升级有助于提升公司产能和产品竞争力。项目建成后将新增CC系列发动机综合生产能力12万台/年,新增CB系列发动机综合生产能力30万台/年,预计2012年6月完成建设。

  此次计提减值的CV8(三厢志翔)相关设备由于三厢志翔产销量没有达到预期,累计产销量不足6000辆,产能利用率约为10%,拖累了公司业绩。鉴于产品的较差表现计提减值将为未来降低固定成本压力,有助于业绩释放。预计计提后影响当期EPS0.03元,对今年业绩影响并不大。公司此前已经数次对运行不良的设备计提减值准备,甩掉包袱有利于轻装上阵。

  中原证券继续看好公司自主品牌汽车业务,暂维持公司2009-2010年EPS0.58元和0.70元的预测,维持“增持”的投资评级。  中原证券:金风科技重大合同价格下调 维持“增持”评级

  中原证券31日发布投资报告表示,金风科技(002202.sz)重大合同价格下调,维持“增持”的投资评级。

  金风科技(002202)今日公布二则公告,分别为:1、公司于2008年7月15日中标甘肃酒泉风电基地瓜州北大桥第一风电场20万千瓦风电特许权项目,中标66台1.5MW风电机组,于2009年12月29日签订供货合同,合同标的为67台1.5MW永磁直驱型风力发电机组中的66台,合同金额为54124.4万元人民币。2、公司于2008年7月16日中标甘肃酒泉风电基地瓜州干河口第四风电场20万千瓦风电特许权项目,中标73台1.5MW风电机组,于2009年12月29日签订供货合同,合同标的为73台1.5MW永磁直驱型风力发电机组中的73台,合同金额为59188.4万元人民币。

  中原证券评论如下:

  金风科技当初两项目的中标金额分别为63338.9、70056.7万元,现在实际合同价比中标价分别下调了14.5%和15.5%,与11月份公司签订的合同价格下调如出一辙。

  中原证券认为,此举既是受下游供需因素,也受到上游成本推动的影响。今年以来,如中国南车等大型公司投身风机制造,风电整机行业产能过剩,业内竞争趋于激烈。同时,上游零部件厂商成本降低,包括风机叶片在内的部分风机零部件逐步降价,但降价幅度仍低于整机,未来风机盈利能力仍有下降可能。

  该两合同收入占金风科技2008年营业收入的15%。公司曾披露2009年业绩预增30%-50%。中原证券预计其2009、2010年基本每股收益分别为1.14、1.53元,动态市盈率分别为25、19倍。考虑到公司的行业龙头地位和高成长性,以及新能源概念,维持“增持”的投资评级。

    招商证券:苏宁电器收购港电器零售“探花” 维持“强烈推荐-A”评级

  招商证券31日发布苏宁电器(002024.sz)收购香港电器零售“探花”点评,维持公司“强烈推荐-A”的投资评级,提高6个月目标价至24.18元。

  12月30日晚,苏宁电器(002024)在南京举行媒体通报会,正式宣布以3500万港元收购位列香港电器零售连锁前三甲的Citicall RetailManagement Ltd.(以下简称“镭射公司”),以此启动在香港的连锁发展,并计划在三年内实现50家店的网络布局,占据25%以上的市场份额。这也是苏宁电器继6月份控股日本老牌家电连锁企业LAOX之后,成功实施的第二例并购,标志着苏宁国际化进入纵深发展阶段。

  招商证券评论如下:

  招商证券看好此次并购,认为以此种方式进入香港市场风险在可控制范围内,通过经营香港市场,能够为公司未来进入国际市场积累经验;

  招商证券认为公司目前还未将开拓国际市场放到首要战略高度,未来仍需关注其开店区域向二、三级市场拓展;

  此次收购对公司利润表几乎没有影响,公司表示香港镭射电器公司09年预计微亏,2010年将扭亏为盈,但数额较小。

  招商证券继续强调关注家电以旧换新政策实施给公司带来的投资机会:

  截至12月17日数据,家电以旧换新共实现销售120亿,其中30%市场份额被苏宁电器拿走,招商证券认为,随着此项政策的推进,消费者接受度会逐渐提高,销售额将呈加速上升态势,且明年此项政策实施期限将得到延长,试点区域将铺开;

  目前此项政策只在北京、上海、广东、江苏、浙江等9个发达省市展开,公司50%以上门店在这9个区域,且基本都是老店,因此招商证券认为此项政策将直接刺激公司同店增长数据,招商证券预计09年公司同店销售占比将达到75%以上(约430亿元),因此同店增长数据对公司业绩表现有着决定性作用;

  公司销售费用及管理费用具有刚性,基本不随销售额变动,因此同店增长将体现为期间费用的摊薄;而销售增长会带来更多返利,因此会刺激公司毛利率进一步上行;

  招商证券暂时维持先前盈利预测:09-11年EPS0.62、0.78、0.97元,按照零售行业龙头公司2010年动态PE均值31倍给予估值,提高6个月目标价至24.18元,继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。

   招商证券:维持美邦服饰“强烈推荐”评级

  招商证券31日发布投资报告,维持美邦服饰(002269.sz)“强烈推荐”的评级,具体如下:

  公司09年集中精力在危机中以低成本积聚发展资源的策略,使得其今年的费用大大上升,加盟商开拓的积极性降低。但是公司及时采取措施改进,近期调研发现公司运营出现了积极的迹象,未来的发展有望重新步入良性增长的轨道。

  积极拓展加盟店。2009年,公司加盟商的销售与开店状况都不太理想,主要由于去年的存货问题、加盟商在危机中普遍是保现金而不是保门店业绩、以及没有订货指标等问题。还有公司耗费了大量时间发展直营大店,而分散了对加盟体系拓展的原因。公司近期采取了很多方式刺激加盟商,引导其多开店。从四季度看,加盟体系的销售已经开始有所增长了,并且还有不少加盟商开始缺货。10年部分加盟商的开店意向也出现了积极状态。

  专注于提高门店效率。公司09年在直营门店的效率提升上,持续下了不少功夫,10年将继续通过产品丰满、提升门店形象、加大培养有能力的店长级一线人员、加强门店的绩效管理等方式提高单店平效。

  努力实现Me&City的突破。09年是Me&City正式推广的第一年,公司也在摸索中前行,战略上有不少失误的地方。但由于拥有很好的营销网络与运作平台的支持,Me&City还是积累了一定的发展基础。有公司优秀的品牌运营、渠道管理和供应链管理能力做支撑,同时重点强调下公司在高超的营销宣传能力的配合下,加上设计能力的不断提升,10年有望实现盈亏平衡的突破。

  盈利预测与投资建议:由于四季度天气较冷,以及终端零售比预想的好一些,09年的净利润将有约2.48%的小幅增长。10年,在加盟门店拓展提速,门店效率持续提升, Me&City有望实现盈亏平衡的背景下,其收入增速可恢复到较快的增长水平,同时由于直营门店的待摊费用较为固定,Me&City的推广费用将较第一年有所降低,整体费用率将会有所下降。招商证券预计10、11年 EPS可分别达到0.82、1.14元/股。虽然可能存在人才问题等一些风险因素,但是公司整体的发展实力较强招商证券维持“强烈推荐”的评级。

  风险因素:加盟商信心恢复低于预期;新品牌推广;管理团队不稳定。  东方证券:桂林旅游调研,维持“增持”评级

  东方证券12月31日发布投资报告,通过对桂林旅游(000978.SZ)的调研,维持“增持”评级。

  此次公司计划非公开发行股票不超过10000 万股,锁定价格不低于8.75 元,向不超过十家机构定向增发。收购项目与前期基本一致,四个项目分别是1.收购桂林漓江大瀑布饭店100%权益项目;2.整体收购桂林市“两江四湖”环城水系项目;3.银子岩景区改扩建工程项目;4.偿还桂林漓江大瀑布饭店向农业银行的长期贷款。

  在公司的战略规划中,地区资源整合是战略发展的重点,这几年公司也一直致力于收购周边的优质景区,但大型景区项目却较少。此次的“两江四湖”和漓江大瀑布项目是桂林地区少数的几个优质景区项目,尤其是“两江四湖”是国家4A 级景区,作为桂林一条全新的旅游线路,已开通夜游和日游产品,未来与桂林传统的“三山二洞”相结合可形成一条新的旅游线路,发展前景非常广阔。对公司此次收购的项目,东方证券维持积极的评价,中长期来看增发收购以上优质资产是公司的一次战略性机遇。

  东方证券称,景区通达性的提高将推动国内外游客特别是珠三角及东南亚游客的增长。桂林至贺州高速公路已通车,广州至贺州高速公路的通车后,由珠三角地区驾车4 小时即可抵达桂林;贵阳至广州高速铁路桂林至广州段通车后,由广州乘火车至桂林仅需3 小时。上述两线交通线路通车后,桂林作为珠三角后花园的旅游度假功能将进一步加强,这将直接刺激珠三角地区自驾游和公路客运游游客数量的增长,拉动桂林周末休闲度假旅游产品的市场需求。

  考虑到甲流对国内旅游业影响尚有限,东方证券上调公司09 年每股收益至0.19 元。如果2010 年初成功实行增发,则全年业绩有望达到1.1 亿元,按照2.77 亿股本测算,每股收益0.40 元。桂林漓江大瀑布酒店、两江四湖和福隆园项目将成为未来主要的利润增长点。目前股价2010 年动态市盈率19 倍(增发后),考虑到收购优势景区资源长期利好,东方证券维持“增持”评级。

  东方证券认为公司催化剂为景区提价预期。公司下属景区近年一直没有提价,在旅游内容和服务升级,行业需求回暖的有利背景下,桂林地区主要景区有较强的提价预期。如,两江四湖日结算价有望从25 元/人次,提高至30 元/人次;夜游结算价有望从目前的105 元/人次(含代理费)提高至120 元/人次,幅度平均在15-20%,初步预计2010 年二季度将实施。银子岩和漓江游船也有提价预期。

    申银万国:维持上海机场“增持”评级和厦门空港“买入”评级

  申银万国31日发布机场行业11月份经营数据点评,维持对上海机场(600009.sh)“增持”评级和厦门空港(600897.sh)的“买入”评级,具体如下:

  11 月,主要机场旅客吞吐量继续保持快速增长。11 月前50 家机场旅客吞吐量同比增长18.5%,前11 个月累计同比增长19.5%。

  国内和国际货邮吞吐量同时大幅增长, 2010 年货邮业务将成为深圳机场和厦门空港的主要增长点。11 月前50家机场旅客吞吐量同比增长25.6%,前11 个月累计则仅同比增长2.5%。各上市公司的货邮吞吐量增速均跃升到20%以上,相对2007 年同期也在加速增长。其中,上海机场的国际线货邮吞吐量同比增长了28.1%。一方面,圣诞节期间航空货运的大幅增长表明美国和西方国家消费信心的恢复;另一方面,国外机场货邮吞吐量的大幅增长也对国际经济复苏的情况进行了确认,香港机场、东京成田机场,法兰克福机场货邮吞吐量分别同比增长16%,13%,7%。货站处理业务对深圳机场和厦门空港的利润贡献均在10%以上,2010 年货邮业务大幅增长将成为其主要增长点。

  国际航线旅客进入正增长通道,将跟随货运吞吐量快速复苏,国际线旅客复苏情况是上海机场2010 年业绩的主要风向标。11 月,上海机场国际航线旅客吞吐量同比增长7.85%, 2008 年11 月之后低基数效应和2009 年三季度后世界经济的复苏双重力量,国际航线旅客吞吐量将快速复苏。国际线旅客带来的收入占到上海机场的70%以上,单位国际旅客带来的收入是国内旅客的2.5 倍以上,国际线的复苏情况是上海机场业绩的最主要的决定因素。

  维持对上海机场“增持”评级和厦门空港的“买入”评级:

  上海机场2010 年催化剂众多,18 元以下是具备价值的区间。(1)最主要的因素是国际航线旅客吞吐量复苏增速超预期(预期12%);(2)世博会带来的旅客吞吐量超预期:虹桥二期投产后,新增时刻70%以上仍然放在浦东机场,分流影响较小;据测算如果上海机场国内和国际线旅客量分别增长40%和20%,上海机场业绩将从0.50上调到0.60 元;(3)资产注入的预期持续存在,市场预期的增厚幅度为15%左右(EPS 至0.7 元)。申银万国认为资产注入在世博会前完成的概率较小;虹桥二期投产后将面临亏损,货站盈利也在下降,资产注入最佳时间已过,未必值得期待。包含资产注入的EPS 给予25 倍估值、不包含资产注入30 倍以内(18 元)是较为合理的价值区间。

  厦门空港2010 年旅客吞吐量继续保持15%的增长,货邮的复苏使得业绩有超预期的可能,目前在机场中估值最低(09 年20 倍PE)。
 

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