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最具爆发力的六大金股

出处:不详时间:2009-07-31 07:47:15人气:
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东海证券:东北证券 平常的业绩与异常的股


  2009年上半年东北证券(000686)实现净利润4.77亿元,比去年同期增长39.06%;半年ROE高达18.44%,比去年提升4个百分点;较高的净资产回报率是东北证券中报的最显著的特点。总体来看,公司除了投了二家基金公司股权,其他业务与其他同等规模券商相比并没有特色和优势。
  代理买卖证券收入本期6.08亿元,比去年同期增长12.38%,远低于2009年上半年交易金额的同比增长幅度。公司A股的市场份额并没有下降,但公司的佣金率相对于市场整体有较大下降。
  我们以公司本期平均净资产的80%作为可投资金额,计算得本期自营投资的回报率约为11.65%,从披露的2009年中期末的持仓情况来看,公司自营仓位集中于工商银行、中信证券、兴业银行和浦发银行等金融股,这些大盘股是白马股,未能体现公司有较强的自营选股能力。
  公司目前的PB约为12.25倍,2009年PE约为33倍。公司主要收入来自经纪与自营业务,在2007公司经纪业务收入和自营收入均达到高点,而2009年公司经纪业务收入又达到一个高点,在此情况2007年和2009年中期的净利润也不过分别为11.14亿元和4.76亿元。公司的净利润今后还能如何保持高速成长呢?同样公司高ROE回报率的好时光,估计也不能持续太久了,如果股市哪一天转入熊市的周期呢?不能简单用近期的高ROE来估计公司将来的ROE水平也会很高。
  我们认为公司目前估值过高,维持对其中性评级。

上海证券:交运股份 资源整合中 效果待观察
  资源向三大板块集中


  交运股份(600676)在2007年6月实施定向增发后,主营业务形成了三大板块:
  运输与物流服务、汽车零部件制造和汽车后服务、水上旅游服务;在这三大板块下面形成了五大产业,主要由五个企业为主,如交运日红主营路上物流、巴士客运主营省际客运等。目前公司下属具有相同主营业务的子公司都将通过股权转让并入这五大企业中,以提高资源集聚度和利用率;短期来看,资源整合正在进行,整合效果会在后续经营中体现出来。
  物流业务与汽车零部件制造各占半壁江山
  公司的主营业务中,物流业务与汽车零部件制造分别贡献了主营业务收入的44%和47%;分别贡献了营业利润的48%和40%。另外,近几年公司的非经常性损益在净利润中的占比较大,2008年此项收益为7900万,在净利润中的占比达到54%,主要是浙商证券收益的确认;2009年,公司就与三大板块无关的资产逐步进行了处置,预计今年仍将有资产处置收益。谨慎考虑,在公司无相关资产处置公告前,我们认为公司没有资产处置收益,在盈利预测中也未做此项考虑。
  给予投资评级:未来六个月内,大市同步。
  预计公司2009、2010年营业收入分别增长2%和增长22%,归属于母公司所有者的净利润分别下降17%和增长20%;每股收益分别为0.17元和0.20元;相应的动态市盈率分别为42倍和36倍。
  公司汽车零部件业务受汽车旺销带动增长较大,客运与物流业务以及水上旅游业务将受益于世博会客流量的增长,可适当关注世博会以及国资整合对公司带来的交易性机会。目前,公司的估值略高,给予公司评级为"未来六个月内,大市同步"。

联合证券:锡业股份 销量恢复进程有望加速


  锡业股份(000960)7月27日晚间公布半年报,09年上半年实现营业收入31.65亿元,归属母公司净利润亏损4133万元,每股收益-0.06元/股。此前公司已有预告,相信市场对此已经反映。
  相信业绩拐点已得到确认。透过中报观察2季度情况,我们发现公司2季度单季业绩7059万元,较1季度亏损1.1亿元大幅提升,并实现盈利,经营状况明显改善。同时,从恢复的趋势来看,6月份应是整个上半年经营状况最好的单月。
  公司再次发出预告,估计3季度单季净利接近亿元。根据我们的判断,届时再次作出修正的可能性较大。相信此次业绩预告是根据2季度的情况作出的,但是在经济复苏加速的前景下,公司锡产品销量有望明显提升,致3季度中各月业绩亦有望拾级而上。
  我们留意到:1、本次董事会提议将配股授权期限延至2010年8月11日,2、2009年6月云南锡业铅公司已挂牌成立。我们认为,公司的配股方案有望择机启动。维持我们关于公司即将升格为综合性矿业公司的判断。
  公司主营产品锡、铜、铅的价格较年初已有明显上涨,但此已在我们的预期之中,目前暂不具备调整盈利预测的条件。估计下半年经济复苏有望加速,公司各产品的价格和销量亦存在大幅提升预期,维持"增持"评级。
  风险提示:宏观经济复苏预期、有色金属价格虽目前预期良好,但仍存在不确定性。价格的剧烈波动对公司的正常经营亦构成负面影响。

中信建投:福建高速 扩建工程影响中期业绩水平
  事件:


  福建高速(600033)公布2009年度中期业绩报告,数据显示,上半年受宏观经济下滑影响,公司营业收入同比下降8.66%,净利润下降16.7%,财务费用增大和参股浦南公司初期运营亏损导致公司净利润下跌幅度超过收入跌幅。
  简评:
  宏观经济下滑导致公司车流量出现负增长,旗下路产营业收入均有所下降,上半年公司通行费收入同比下降8.65%。
  上半年公司车流量延续去年三季度以来下滑局面,旗下路产泉厦高速、福泉高速和罗宁高速通行费收入分别下降12.09%、8.19%和1.31%,由于扩建工程尚未进入实质阶段,通行费下滑反映真实的宏观经济下滑对车流量影响。
  上半年公司成本控制相对比较得力,毛利润率仍维持82%的高盈利水平。
  上半年公司整体营业成本同比下降1.6%,其中征收成本同比上升6.5%,养护成本下降16.65%,路车折旧受车流量下降影响同比下降3.78%,毛利润虽同比下降1.46个百分点,但仍维持82%的高盈利状态,高负荷的车流量水平和有利的成本控制能力是公司保持高盈利水平的重要保证。
  财务费用增大和参股公司投资收益亏损是公司利润跌幅超过收入跌幅的重要因素。
  2009年上半年公司财务费用受汇兑净收益减少影响而大增31.51%,上半年人民币兑美元汇率基本持平,而2008年上半年升值幅度达到6.1%,公司获得1960万元汇兑净收益,而09年仅为11.6万元。同时公司参股29.78%的浦南高速于2008年12月24日正式通车,初期运营亏损导致上半年公司此项投资亏损2542万元,汇兑净收益减少和新路产亏损导致公司上半年净利润下滑16.7%,跌幅超过收入跌幅。
  扩建工程项目仍处于初期阶段,受资金到位压力影响,项目进展有限,上半年扩建工程对车流量影响有限。
  公司目前实施中的泉厦高速和福泉高速扩建工程项目,预算资金分别为65.94 亿元和90.73 亿元,2007 年底开工,工期分别为三年和四年,计划2010 年和2011 年完工,截至2009 年中期累计投资额占预算资金分别为25.70%和10.69%,上半年受资金到位压力,两项目合计新增投资额仅8.4 亿元,大幅度低于年初40 亿元的计划。
  公司计划公开增发不超过3.5 亿股,募集资金25 亿元,已于2008 年7 月获得证监会批准,后由于股市低迷迟迟未能实施,2009 年2 月公司股东大会批准有效期延长一年。由于公开增发未能实施,导致公司目前扩建项目资金压力较大,项目实施有延后可能。
  2009-2011 年福泉高速、泉厦高速扩建工程中期影响业绩水平,浦南高速增持计划短期面临亏损压力。为弥补扩建工程对业绩影响,公司预期将增持浦南高速股权,目前公司持有29.78%,集团公司持有57.55%,上市公司未来将逐步增持股份以达到控股权,但考虑到浦南高速2008 年12 月才刚刚通车,初期运营前几年将持续亏损,因此收购股权计划短期面临亏损压力。
  投资分析:
  公司旗下核心路产2009-2011 年扩建工程导致公司业绩增长有限,2007 年年底收购的罗宁高速和2008 年年底参股的浦南高速投入运营,尚难以形成主要的利润增长点,公司目前资金压力比较大,增发募集比较迫切,投资方面,公司目前净资产收益率远高于行业平均水平,PE 估值也低于行业平均水平,但考虑中期利润增长有限,投资评级维持中性,6 个月目标价格7.00 元。

今日投资:雅戈尔 重组服装架构 力图再次升华


  雅戈尔(600177)主要从事服装服饰产品及服装辅料的设计、制造、销售、进出口贸易和房地产。其中,服装业务收入占主营收入的55.01%,房地产业务占32.15%,纺织业务收入占18.84%。公司是我国服装行业的巨无霸,主导产品雅戈尔衬衫、西服平均市场占有率分别为13.30%和15.40%。今日投资《在线分析师》显示:公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.73、0.76和0.91元,对应动态市盈率为20、19和16倍;当前共有10位分析师跟踪,4位分析师建议"强力买入",5位分析师建议"买入",1位分析师给予"观望"评级,综合评级系数1.70。
  2009年7月14日雅戈尔集团股份有限公司公告,公司将对全资子公司―雅戈尔服装控股有限公司增资14亿元。增资完成后,雅戈尔服装控股有限公司将以公司的出资额计价、收购公司直接或间接持有的服装营销板块和生产板块企业的全部股权。并收购宁波市郸州盛吉资产管理中心持有的宁波雅戈尔针织服装有限公司、宁波雅戈尔针织内衣有限公司、宁波雅戈尔法轩针织有限公司股权,收购价格为上述三家公司2008年末经审计净资产,扣除其根据2008年度利润分配方案分配给宁波市盛吉资产管理中心的红利。
  中信证券表示,本次安排前,公司直接(含部分间接)持有其旗下22家服装生产和营销公司,整体运营架构中生产环节以"产品种类"为划分准则,销售环节则分地区管理,各子公司之间各自为政,缺少统筹管理,不利于品牌塑造与资源共享。本次安排后,公司将在明晰的股权结构下,将其服装板块业务按"品牌塑造流程"重新架构,下属多个事业部,比如产品部、市场部、品牌管理部等,共同运营多个品牌系列,从而提高资源利用效率,加快市场反应速度,重塑品牌形象。
  市场一直担忧公司开展地产、金融多元业务将会削弱其服装主业的发展实力。然而2008年公司服装国内销售实现14.91%增长,外销实现242%增长(主要来自新马收购并表),在全国男西装行业中的市场份额由2007年初的14%上升至15%,龙头优势继续扩大。此次重整架构之后,公司力图服装主业再次升华:品牌系列方面,公司着手打造"系列化"品牌运作,计划将品牌细分为GY、Y-Mayo:和Y-cEo。其中GY定位偏体闲,YoungorMayor定位公务员、oungorCEO定位商务。渠道拓展方面,强化渠道扩张质量,而非简单追求数量增长,并向省会城市、中心城市集中。此外公司还积极寻求与国外品牌合作,借助自身国内渠道优势,学习国外先进的管理模式。
  中报虽有下滑,全年依然亮丽。中信证券预测,公司中报业绩同比下滑30%至40%,主要原因包括:投资收益同比将有较大规模下降;地产业务确认规模及毛利率水平因楼盘项目的差异可能低于08年同期。但下半年公司香颂湾和都市森林地产项目将实现收入确认,地产毛利率水平亦将回升,同时稳定的服装内销将为全年亮丽业绩提供保障。预计2009/2010/n年纺织服装和地产业务EPS0.64/0.71/0.84元,09年投资收益约0.4元。按纺织服装和地产业务09年25倍PE,金融资产扣除成本溢价2.50元左右,公司目标价18.50元,维持"买入"评级。
  风险因素:公司地产及金融资产估值受市场整体走势影响明显。

 兴业证券:广州国光 经营模式转变推动快速增长
  投资要点:


  经营模式的第三次转变将再次推动公司快速增长:广州国光(002045)前两次经营模式的转变提升了盈利能力,增强了公司竞争力。此次收购美加音响,进军零售业务是公司经营模式的第三次转变。我们认为,借助于美加音响的市场能力和销售渠道,公司在多媒体音响方面的强大实力会发挥出更大的威力,将再次推动公司快速增长。保守预计2011年,零售业务收入能达到3.75亿元,税后利润2800万。
  公司竞争力国际一流:与国内竞争对手相比,公司拥有优质客户群、一流的技术和创新能力、国际先进的工艺水平以及优秀的人才团队;与国际竞争对手相比,公司的综合实力仅次于日本的Foster,几年内将会全面超过台湾的美隆电和新加坡的东亚科技。
  估值便宜,价值低估:预计2009~2011年每股收益为0.41、0.52、0.68元,动态市盈率分别为23、18、14倍。公司的动态市盈率水平比Foster贵,但比HARMAN便宜,也比国内电声行业其他上市公司便宜,距离其历史最高估值也有较大空间。另外,公司的DCF估值为13.75元,远高于目前股价,公司价值明显低估。
  投资建议:给予公司"推荐"投资评级。
  风险提示:并购美加后整合过程不达预期,公司零售业务销售情况不达预期。

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