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行业龙头!值得长期投资七只大牛股

出处:不详时间:2009-07-22 07:42:00人气:
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鲁阳股份:朝阳行业龙头 值得长期投资

  陶瓷纤维方兴未艾,替代空间巨大

  陶瓷纤维可广泛应用于工业、民用及国防军事领域的耐高温、绝热部位,其产品形态和应用范围都迅速扩大,已经成为工业节能的优良新兴产品。由于卓越的性价比优势,假设我国2015 年陶瓷纤维的使用水平达到欧美目前水平,将具有5.5 倍的市场空间,可支持行业连续5 年30%以上的成长率。

  公司基本面良好,最大程度获取行业机会

  鲁阳股份是全球第三大的陶瓷纤维生产企业,产能规模和 技术水平可以与国外巨头媲美,08 年国内市场占有率达35%。公司的规模优势、技术优势、设备优势、市场控制能力优势以及成本优势可以保障它一骑绝尘的行业龙头地位和快速成长能力。

  盈利预测和业绩预测和投资评级

  预计公司2009-2011 年每股收益分别为0.79 元、1.20 元、1.58 元,公司股价合理价位为23.40 元,给予“买入”评级。

  风险提示

  实体经济景气回升可能反复,下游需求复苏具有不确定性;生产改造带来的成本下降效应可能被高估;产品销售价格和原材料成本变动或者竞争进一步加剧,而压缩利润空间;技术更新风险。

  (广发证券)

利尔化学:业绩大幅增长基本已确定

  公司业绩符合我们的预期。公司上半年实现营业收入2.44 亿元、营业利润0.71亿元、净利润0.65 亿元,分别较上年同期增长21%、60%和58%,每股收益0.48元/股,每股经营活动现金流0.75 元/股,盈利质量较高。分配方案为每10股派现金3.8 元并转增5 股。正如我们在《利尔化学-优势明显、蒸蒸日上的农药行业新星》报告中指出,原料吡啶类的价格趋于下跌、公司工艺技改带来成本的下降、出口退税率的增加,使得公司整体毛利率提升 ,达40%左右。

  各项经营有序进行。募投的500 吨/年氟草烟原药项目近期将投入运行,3000吨/年毒死蜱原药和600 吨/年丙环唑原药项目厂房已建设完毕,预计四季度能投产。由于国际农药厂商对公司原药认同度的不断提升,使得公司海外客户数量进一步增加,加上全球吡啶类农药需求的增长,上半年公司出口增长27%左右,目前的订单仍旧饱满。公司在近日还出资1230 万元控股了江油启明星氯碱公司,有利于保障公司烧碱、液氯原料的稳定供应及降低原料成本。

  公司尚有一些补贴收益未来可陆续体现。公司募投项目“年产500 吨氟草烟原药”项目在今年6 月底被列入国家高技术产业发展项目计划及国家资金补助计划,将获得财政补贴1500 万元,相当于增厚0.10 元/股左右,未来收到这笔补贴后可在以后的利润表中体现。同时公司的其它募投项目未来也很有可能通过高技术产业化示范工程,获得类似的国家财政支持。

  公司未来业绩有超预期的可能性,维持“强烈推荐-A”投资评级。稳健起见,我们暂时维持公司2009~2011 年EPS 分别为1.02、1.40、1.60 元/股的预测。三季度为公司传统的销售淡季,四季度为旺季,公司前三季度业绩已预增50%以上。考虑到公司实际的毛利率略高于市场普遍的判断,以及还有一些财政补贴的利好因素尚未体现,公司未来业绩有超预期的可能性,加上公司中报推出较丰厚的分配方案,我们维持前期“强烈推荐-A”的投资评级及6个月目标价36-42 元,并在未来视公司经营情况做评级调整。

  (招商证券)

文山电力:高增长强周期 享成长期估值水平

  我们刚刚完成了文山电力的调研报告,此次电话会议主要想强调一下我们的看法和对文山电力不同于市场的认识。

  一、文山电力是电力行业的特例——顺周期、强周期性

  首先对文山电力的盈利模式做一总结:电力行业板块的绝大多数上市公司以发电业务为主,而文山电力是集发电、供电、售电一体化经营的上市公司,其资产包括供电和发电两部分资产,公司供电范围包括直供州内5 县,趸售州内3 县、平远地区、广西3 县、省网 和越南。公司的盈利来源于售电收入和购电成本的差额。

  与绝大多数发电公司不同的是,文山电力体现的是顺周期特征,即盈利随经济的波动而波动。并且,由于其下游电力用户主要是周期性很强的有色金属等大工业用户,因此文山电力也显现了较强的周期性。

  二、文山州是未开垦的“处女地”,经济处于爆发增长期,文山电力随之将爆发增长,应享有成长期估值水平,PE 在30 倍较为合理。

  由于对越自卫反击战的原因,1995 年之前基本上处于封闭排雷期,当地经济基本上处于停滞发展阶段,自2000 年之后其经济开始真正意义上的发展。如果说中国的改革开放是从1978 年开始的,那么文山州的改革开放则是从2000 年开始的。特别是2005 年的“十一五”规划和2007 年的“大通道经济”规划使当地经济开始腾飞。因此,文山州的经济具有爆发的增长特性。文山州矿产资源十分丰富,受当地政策大力扶持的影响,一大批高耗能产业项目“大干快上”,尤其是云铝股份和云天化集团的在建和规划项目将大幅提高直供电量水平。

  我们认为,文山电力将充分受益文山州经济增长,也将进入爆发增长期。参考90 年代电力行业的黄金阶段,电力企业盈利大幅增长,股票价格也随之上涨,如粤电力和深圳能源,在1990-2000 年间股价表现超越大盘,尤其是在96-97 年的牛市中,股价走势远远超越大盘。因此,我们认为文山电力也将复制上述情景。

  三、我们盈利预测高于市场普遍预测的原因是,我们关注到了售电结构变化对平均售电价格的影响

  随着2009-2010 年高耗能产业集中投产,公司直供电量占总售电的比例将大幅提升,将有望从2008 年的59.5%提高到2011 年的78.2%。另外,公司有望通过收购其他电网资产,将原来趸售地区变为直供地区,届时直供比例将得到更进一步的提高。由于直供电的价格远高趸售电价格,直供比例的提高将有效提高平均售电电价,其销售毛利率也将随之提高。同时,在购电结构方面,2009-2010 年文山州将有53 万千瓦左右的小水电站投产,除去马鹿塘二期以及趸售地区的电站外,我们预计2010-2011 公司购地方电的新增电量可达10 亿千瓦时左右,而购地方电电量的增长将有效增强公司对购电成本的控制能力。

  (联合证券)

仁和药业:增发收购资产 提升盈利能力

  公司公告定向增发情况:发行数量6000 万股,价格11.84 元/股,募集资金净额6.89 亿元,其中6.16 亿元用于收购康美公司和药都仁和100%股权,剩余部分补充流动资金。本次发行新增股份是有限售条件的流通股,上市日2009年7 月22 日,锁定期一年。7 月22 日公司股票不设涨跌停板限制。

  履行上市之初承诺,解决关联交易。2006 年底公司借壳ST 九化,实现部分优质资产上市,而康美公司和药都仁和仍在上市公司之外。集 团承诺为解决关联交易,会在三年内将这两家公司注入上市公司。2008 年9 月上市公司启动收购事宜,2009 年2 月集团通过此次转让股权议案。完成本次收购解决了关联交易,实现了优质资产整合(如图1)。

  收购提高综合毛利率,增厚每股收益。收购前,公司全资子公司江西仁和药业公司独家代理销售康美公司生产的妇炎洁系列产品、药都仁和生产的胃康灵胶囊、乌鸡白凤丸等产品,仅赚取流通环节的利润。收购后,康美公司及药都仁和将成为公司的全资子公司,公司将赚取上述产品生产及流通环节的全部利润,因此毛利率水平亦随之大幅度上升。根据公司披露的备考报表,08 年康美公司和药都仁和净利润5700 万,我们预测09 年净利润增长30%至7410 万元,相当于仁和摊薄后每股收益0.26 元,增厚66%(如图2)。

  集团承诺未来三年康美公司和药都仁和增长率,并承诺两年内注入闪亮等优质资产:承诺一:若康美公司和药都仁和09-11 年净利润增长低于资产评估报告所载的预测数,集团将以现金补足上述利润差异。公司承诺两家公司09-11年净利润之和增长率分别为12.7%、4.9%、24.2%,从当前经营看未来实现难度不大;承诺二:未来两年注入闪亮制药和仁和药用塑胶制品公司,我们认为这将彻底解决上市公司与集团间关联交易,有利于长远发展。

  维持增持评级:我们维持09-11 年摊薄后每股收益至0.66 元、0.83 元和0.99元,对应净利润增速分别为165%、25%和20%,对应预测市盈率27 倍、21 倍和18 倍。考虑资产整合后的协同效应,公司业绩仍有可能超出我们预期;此外,闪亮制药盈利能力不错,未来两年内将注入上市公司,我们给予6 个月目标价格20.75 元,相当于2010 年25 倍预测市盈率,维持增持评级。

  (申银万国)

华邦制药:皮肤病龙头企业 产业布局趋完善

  立足医药主业,皮肤病领域的龙头公司。公司从成立就致力于皮肤病用药领域的市场开发,首先从银屑病治疗领域获得突破,随后公司的产品线逐步向抗过敏、抗真菌和激素类等皮肤科其他细分领域延伸,经过十几年的耕耘,目前公司在皮肤科领域已成为市场的领导者,2007年市场占有率达到10.45%,排名第一,在诺华和西安杨森等众多外资企业中脱颖而出。除此之外,公司在抗结核领域也有一定的市场基础,未来抗肿瘤领域是公司新的 拓展领域。

  产业布局趋于完善,未来盈利增长可期。从华邦制药的产业结构看,公司立足于医药主业,近年来加强了资本运作,力图在产业布局上更趋完善,增加新的盈利增长点。公司收购了汉江药业,步入了原料药产业,加快实现国际化战略;投资参股了北京颖泰公司,分享农药产业的成长收益,也构成了公司目前除医药产业之外,又一重要的盈利来源;同时择机对旅游产业进行投资,力图资产的保值增值。

  公司投资亮点:皮肤病医药主业的稳健增长构成投资公司的安全边际,肿瘤药产品系列的逐步形成使公司产品向新的更大的领域拓展,收购汉江药业使公司未来原料药出口成为新的支柱产业和盈利增长点。参股的北京颖泰未来有IPO可能,给公司带来投资增值。在旅游产业上的投资未来存在进一步整合和投资增值的可能。公司管理层持股构成了公司发展的重要基础,未来股权激励可能实施使公司更具发展潜力。公司的股本较小,未来存在扩增股本的可能。

  给予“增持-A”的投资评级,调整12个月目标价至24.0元。我们对公司09-2011年的业绩预测分别为0.92元、0.97元、1.14元;09年剔除芙蓉江公司资产处置收益后的业绩约为0.80元,09-2011年主营业绩 CAGR 19.32%。我们按照09年0.80元业绩给予30倍的PE,则12个月内合理目标价为24元,给予“增持-A”的投资评级。

  风险提示:公司近年资本运作、对外投资较多,存在多元化经营风险。

  (安信证券)

 金钼股份:钼金属步入加速上涨阶段 继续推荐

  钼价步入加速上涨阶段:自4月份钼价见底回升以来,MB欧洲氧化钼价格上涨幅度达56%,特别近一个月,钼价更是呈现加速上涨的态势,幅度达30%,符合我们前期对钼价的判断,我们预期钼价将步入加速上涨阶段,理由如下:

  下游钢铁需求复苏超预期:超过70%的钼用于钢铁行业,因此在钢铁产量、价格超预期复苏的背景下,对钼价构成较大利好。

  成本支撑价格:7月17日洛南地区的钼精矿报价为2050元/吨度,而国内部分中小型钼矿山成本在2000-2500元/吨度。

  惜售和补库存现象严重:目前企业和贸易商钼库存处于低位,补库存需求较大,同时在需求旺盛、市场主流看涨背景下矿山企业惜售现象严重。

  二季度钼供不应求:根据CRU的数据,2季度全球钼供应短缺499吨钼。

  货币属性支撑价格:钼金属是稀有高价金属,具备货币属性。

  2010年2月钼期货将在LME上市对钼价和钼产品销售构成较大利好:钼期货将加强钼金属的货币属性,增加价格弹性,且矿业企业销货压力将不复存在。

  公司目前生产稳定高效:6月份公司采矿量、处理矿量、钼精矿量、钼铁产量均创历史同期最好水平。预期今年产量超过原先预期的14000吨的可能性较大,同时,汝阳矿5000吨/日采选矿技改也将于今年年底完工,远期汝阳矿将再复制一个金堆城,届时公司的钼金属产量将达到3万吨左右。

  公司业绩钼价敏感性较高:09年MB氧化钼每上涨1美元/磅,公司业绩增加0.04元,2010年随着钼金属产量的增加,业绩敏感度增加到0.06元。

  建议投资者积极把握趋势性投资机会:考虑到钼价和产量均存在超预期的可能,以及出口关税的下调,我们调高公司09-11年EPS至0.29元、0.54元和0.79元,按目前股价对应的分别为61倍、32倍和22倍,同时考虑公司的相对资源估值优势,建议投资者积极把握趋势性投资机会。

  (招商证券)

 恒星科技:PC钢绞线投产超预期 业绩改善

  二季度环比大增,下半年将继续改善。09年1季度,恒星科技  (002132)实现收入2.2亿,归属母公司净利润786万,同比分别下降4.69%和47.28%,EPS为0.032元。利润下降原因一方面是公司为提高镀锌产品市场占有率主动降价;另一方面是消化08年高价钢帘线盘条。二季度随着销售旺季的到来和新增钢帘线的投产,产销量有大幅增加,经营状况明显好转,符合我们之前的预期,即一季度是公司全年业绩最低点,但08年基数较高,因此预计09年中期业绩同比下降约28%,净利润3185万元,EPS0.13元,环比增幅明显,下半年业绩将继续改善。

  镀锌产品国内地位更为稳固,积极拓展国外市场。镀锌钢丝、钢绞线产品主要用于电网建设与改造,公司是这一细分领域的行业龙头。09年初,公司镀锌产品产能扩大一倍,而业内新竞争者不断涌现,为提高市场占有率,消化新增产能,公司利用其明显领先于同行的技术、成本及规模优势,主动降低产品价格,尽管短期内毛利上有所牺牲,但成功扩大了市场份额,巩固了行业龙头地位,保证了新增产能的有序释放,有利于公司的长期发展。二季度公司镀锌产品销售明显趋旺,我们预计,随着下半年电网建设的加速,公司镀锌产品销售将持续旺盛,公司议价能力将有所增强,毛利有望回升。另外,考虑到电网建设的周期性,公司已经未雨绸缪,积极拓展国外市场,继08年出口业务大幅增长54%后,根据订单,09年公司将为伊朗供应2万吨镀锌钢丝钢绞线,并参与俄罗斯等国电网改造,预计09年出口收入仍将高速增长,并贡献较高毛利,国外市场有望成为公司未来新的利润增长点。综合市场需求与产能投放状况,我们预计镀锌产品09年全年产销量为15.3万吨,同比增长约40%。

  钢帘线需求旺盛,产能逐步释放。09年汽车销售不断超预期,轿车增速迅猛,重卡降幅收窄,上半年汽车产销量分别为599.08万辆和609.88万辆,同比分别增长15.22%和17.69%,汽车的产销两旺和保有量的大幅提升必定带动轮胎上游钢帘线的需求,而公司2万吨钢帘线募投项目的建成投产适逢行业旺销期。从目前情况来看,公司钢帘线产品订单充足,进口奥地利电镀线技术问题已经解决,但因钢帘线是金属制品的高端产品,工艺较复杂,新的产品线需要磨合,我们略调低09年钢帘线产量至3.1万吨,同比增长约63%,预计10年4万吨产能可完全达产。随着轮胎需求的增长和子午化率的提高,我们预计10年我国子午轮胎的需求量将达到3.7亿条,钢帘线年需求量达到122万吨,未来三年复合增长率为21%。而钢帘线进入门槛较高,鉴于公司已掌握的技术优势和供不应求的市场状况,我们认为公司将继续扩大钢帘线的产能,以发挥规模效应,主业继续向这一高端产品倾斜,公司的竞争力将得到进一步提升。

  PC钢绞线提前投产超预期。公司在09年初投资6120万元与六位自然人合资成立恒星钢缆有限公司(公司股权占比51%),建设10万吨PC钢绞线项目,原计划年底投产。目前已部分达产,并在6月份提前开始生产销售,这一项目的超预期进展一方面受益于下游需求的旺盛,另一方面得益于公司较高的经营效率。预计PC钢绞线09年产量可达3万吨,10年10万吨将完全达产。中西部地区基础设施建设空间巨大,公司正是以其敏锐的眼光迎合这一需求,在建的PC钢绞线厂房设计总产能30万吨,我们认为公司将抓住这一有利时机和区位优势,在2-3年内完成扩产。

  上调盈利预测,维持"增持"。我们在4月10日给予公司11.02元的目标价,目前已基本达到。根据我们进一步跟踪所得信息,略下调09年镀锌产品的利润率和钢帘线产量,上调PC钢绞线09年和10年产量至3万吨和9万吨,调整后09-11年盈利预测为0.56元、0.80元和0.97元(原预测0.56元、0.78元和0.97元)。我们认为,在中西部承接东部产业转移、基建投资加速的大背景下,公司作为中部地区的高成长企业,未来3年业绩复合增长率将达45%,给予10年19倍PE,目标价为15.2元,维持"增持"评级。

  (申银万国)

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