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凸显调控市场意图 关注有基本面支撑的上市公司

出处:本站整理时间:2009-08-24 08:37:02人气:
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  股市大幅震荡后,两位券商研究所所长接受本报独家专访时表示——关注有基本面支撑的上市公司

  ■ 时间:8月21日 ■ 地点:南京  ■ 人物:滕军  周旭

  ■ 记者:徐霄   ■ 方式:电话连线

  编者按:本周股市大震荡。监管层围绕“供求关系”大做文章令人侧目。一方面,新股发行节奏越来越快,仅昨天就同时有4只新股上市;另一方面,在股市暴跌之后,证监会在本周前三天火速批出6只新基金。如何看待这些现象背后的信息,又该如何把握股市后期走势?昨天,本报记者独家专访了国盛证券研究所所长滕军和南京证券研究所所长助理周旭。

  1、凸显调控市场意图

  《大众证券报》:最近新股发行节奏明显加快,本周五就有4只股票同时挂牌上市,而此时股指仍在连续下跌之中,这是否表明监管层对股市后期运行格局心中有底?

  滕军:由于近期上市的中小板公司受到市场投机资金的炒作,为了遏制这种情况,监管层加大了市场的监控和临时停牌制度等方面的措施。此次四只新股的同时挂牌上市,也是措施之一。由于我国股市的运行在一定程度上受到监管层相关措施的影响,但不能决定股市运行格局。虽然当前市场出现调整,但包括经济恢复、政策支持等市场稳定的基础仍在,未来市场中长期应该还会看好。同时监管层为了保持市场的稳定运行,应该会控制新股的发行节奏。

  周旭:4只股票同时打包挂牌上市,显示出管理层打击新股首日爆炒的意图,这应该归之于管理层用市场化的调控方式来抑制非理性炒新,对市场良性发展有一定意义。不过,新股发行加快仍有一定影响。我们也注意到,在市场调整加速之时,新基金获批也在不断提速,近期短短三日,就有6只基金拿到发行批文,这从另一方面也显示出了管理层维稳的意味。

  2、新股成泡沫主要来源

  《大众证券报》:中国建筑(5.40,-0.05,-0.92%)光大证券(24.68,-0.87,-3.41%)等多数新股在上市之后都出现了高开低走的格局,很多二级市场的投资者在买入之后都惨遭套牢,你认为这种局面在什么情况下才能有所改变?

  滕军:新股炒作深层次的原因在于当前我国的证券市场不成熟。新股高开低走与我们的新股发行定价机制不完善和部分不理性投资者的投机有较大的关系,首日上市价格严重偏离实际价值,也成为市场泡沫的主要来源。要完全改变这种局面依赖于我国证券市场的进一步成熟。

  周旭:A股市场投机性比较强,新股由于没有历史套牢盘的优势,往往成为投机资金炒作对象。这种现象改变取决于新股发行制度彻底市场化,其发行量不再行政控制而由市场决定时,其股价的投机性必然减弱,也不可能脱离其合理估值水平。

  3、打新难的根本还是股票市场不成熟

  《大众证券报》:从最近的新股发行情况看,中签率依旧很低,每中一签所需资金少则二三百万,多则六七百万,中小投资者基本没有中签胜算,有人将一级市场形容成制度造就的“堰塞湖”,你是否认同?你觉得这对所有投资者,特别是对中小投资者是否公平?你觉得应该如何改进?

  滕军:中签制度是与当前一级市场发行时供不应求相对应的。为了保护中小投资者的利益,使中小投资者提高收益水平,此次新股发行制度已经作了较大的改革,应该说有了相当的进步,当前的发行制度可以说是当前状况下充分考虑中小投资者利益较为合理的安排。至于“堰塞湖”只能说是现象,根本还是股票市场不成熟,这在短期内是很难改变的。未来除了制度改进外,特别应该大力培养机构投资者(如基金)等。

  周旭:中签率低跟新股认购的火爆是紧密相连的,像一些新股,动辄就是300、500倍以上的超额认购,巨额的资金去追求所谓的“稳赚不赔”的打新收益,这本身就是市场不成熟的表现,经过此次新股发行制度改革之后,应该来讲已经在很大程度上向中小投资者倾斜,也较大程度地考虑到了中小投资者的利益,我觉得只有发行制度由目前核准制向注册制转变,发行完全市场化之后,对所有投资者都会很公平。

  4、打新依赖不正常的一二级市场价差

  《大众证券报》:中签率低,打新股难,说明有很多资金囤积在一级市场,一种观点认为市场上流动性泛滥,有些资金会趁势流入二级市场;另一种观点则认为,专业打新资金看中的主要是一级市场的无风险收益,它们不会进入二级市场,只会吸榨二级市场中的存量资金。你认同哪一种?你如何看待这笔巨额打新资金和二级市场的关系?

  周旭:我更认同后者,这笔巨额打新资金正是依赖于不正常的一二级市场存在的较大价差而存在的,而如果能从根本上抑制一二级市场的溢价,那么这些资金中的一部分就可能流入到二级市场。

  滕军:在宽松货币政策推动下,市场的流动性是非常充足的。其实一、二级市场的资金并无明显的界限,这都取决于市场环境和资金的性质。当市场环境好的时候,二级市场和一级市场都存在较好的收益,且风险较小,那么一级和二级市场的资金量都会有所增加。而市场环境较差时,一级市场风险相对较小,部分资金偏向于打新。当然市场中的确存在部分专门以打新为目标的资金,其流入二级市场的概率较小,但大部分还是在一级和二级市场间不断流动的。

  5、新股按上限融资缘于目前流动性充裕

  《大众证券报》:新股发行融资,基本上都在招股说明书中指出了融资规模,也界定了“发行不超过多少股”的上限,但是实际情况是,有的新股在发行市盈率和发行价扩大2倍以上之后,发行数量不但没有减少一半,反而仍然是按照上限发行,中小投资者认为此乃典型“圈钱”,你是什么观点?你觉得这些IPO企业和监管层应该如何取信于民?

  滕军:企业发行数量一般是以项目所需资金为依据经过慎重考虑决定的,由于目前的充裕的流动性,在能够多融资时,企业也倾向于更多的融资。其实我们判定一个企业的融资额是否合理,主要看企业如何利用所募集的资金并以此带来的收益状况。只有融资后无法进行恰当投资的行为才能称其为“圈钱”,而且这种例子的确时有发生。要堵住这种行为,关键在于加强IPO企业融资资格的审核和企业运营能力的评估,并加强信息披露和监督机制。

  周旭:对于上市公司而言,无疑融资越多对其越有利,按其上限发行无疑是其利益最大化的最优以及理性选择。如果监管层对其发行规模作出严格的规定,只能离市场化愈行愈远。对于投资者而言,如果对此不认同,那么,完全可以用脚投票,不参与申购,投资者的理性有时候也是对上市公司的最大约束力。

  6、供求关系失衡以及制度缺陷扭曲了新股

  《大众证券报》:现在,新股发行市盈率已经高达三四十倍了,像光大证券甚至达到了58倍,上市后又有进一步提升,而根据上证所的披露信息,二级市场上的沪市的平均市盈率还不到25倍,你如何看待这种扭曲现象?

  周旭:随着发行市盈率不断提升,新股投资价值也在不断下降甚至丧失,这也将抑制新股上市后表现。光大证券上市首日涨幅已经大大缩小,其走势也必然实现其价值回归。而这种扭曲现象正是由于供求关系失衡以及制度缺陷所致。

  滕军:新股估值的确是我们当前发行体制中最困难也是具争议的一环。目前的确存在估值不能正确反映企业价值的现象,过分离谱的新股估值使得新股可能带动相关行业估值走高,成为市场泡沫的来源,不利于市场的健康发展。

  7、下周可能反弹但反弹幅度不会太高

  《大众证券报》:本周四,中冶将要A+H发行的消息出台后,股市不跌反涨,你是什么看法?你对下周的市场走势是什么样的判断?

  滕军:一个正常的证券市场不可能没有融资。虽然大盘股发行对市场存在一定影响,但改变不了市场趋势。上半年是“资金+题材”推动的,而后期将回归价值,业绩将成为主要因素。从技术面和基本面来看,由于前期的大幅上涨,市场出现调整是正常的。虽然目前调整幅度比较大,但从时间上来看调整并未完全结束,下周可能出现探底反弹格局,但反弹幅度不会太高,未来可能是震荡筑底的一个过程。

  周旭:新股发行无疑会对市场造成较大的抽血以及心理压力,在目前市场普遍担忧流动性缩紧的背景之下,无疑是雪上加霜。我们看到,近期新基金已经密集获批放行,这也反映了管理层的呵护态度,不过,除此之外,我们发现,管理层也很难再有什么更大的利好能够提振这个市场,所以,对于下周的走势,我们仍然认为将继续以调整为主,继续考验2760的支撑,并且不排除有再创新低的可能。

  8、反弹热点在哪里?

  《大众证券报》:经过持续快速的暴跌之后,很多投资者开始关注可能出现的反弹机会,你认为如果有反弹,什么板块值得率先关注?为什么?

  滕军:由于在短期内下调的幅度较大,市场可能有一定的反弹机会。投资者短期可关注跌幅较大的,基本面相对良好,未经过大幅炒作的股票可轻仓博取反弹收益机会。从中长期来看,随着市场逐步走稳,投资者应从基本面入手,可关注以下机会:一是下跌期间出现利好而没有得到反映的,如钢铁、农业、医药、汽车等。二是受益于通胀预期,如资源类、地产等;三是业绩较好个股,如金融等。四是受益于出口复苏的行业,如机械、电子信息、纺织等。

  周旭:目前来看还不是抄底的时候,无量反弹说明资金对目前的这个点位仍然不是十分赞同,而的确,在市场的快速下跌之后,我们应该更加关注在反弹时候,哪些板块可能面临更大的反弹需求。我们一直强调,这波调整的开始也意味着这波以流动性推动的行情的结束,那么,下面市场的关注点将转移至上市公司的基本面,业绩增长明确,有实质性业绩支撑的品种将可能受到资金的更多青睐。

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